Hoja de ensaye · Riesgo de mercado
Ocho pruebas para caracterizar el riesgo de un metal: de la serie de precios al VaR con backtesting. Cada paso muestra la fórmula, el cálculo sobre los datos cargados y el criterio para justificar la métrica en el proyecto.
Todo el análisis se sostiene en la serie de precios. Antes de calcular nada hay que fijar cuatro cosas: qué precio (spot LBMA, futuro continuo, ETF), en qué moneda, con qué frecuencia y en qué ventana. Cambiar cualquiera de ellas cambia todos los números que siguen.
| Fuente | Serie | Frecuencia | Nota |
|---|---|---|---|
| LBMA (lbma.org.uk) | Oro y plata, precio de fixing AM/PM | Diaria | Referencia oficial del mercado físico |
| Yahoo Finance | GC=F, SI=F, PL=F, HG=F, ^GSPC, DX-Y.NYB | Diaria / mensual | Descarga CSV directa; futuro continuo |
| FRED (St. Louis Fed) | DTWEXBGS, DGS10, T10YIE | Diaria / mensual | Útil para tasa real y dólar |
| World Bank Pink Sheet | Precios mensuales de commodities | Mensual | Series largas y homogéneas |
| CME Group | Settlement de GC, SI, HG, PL | Diaria | Precio de liquidación oficial |
El precio no es comparable entre metales: el oro cotiza en cientos de dólares y el cobre en unidades. El rendimiento sí lo es, porque es adimensional. Esa es la razón por la que todo el análisis de riesgo se hace sobre rendimientos y no sobre precios.
El rendimiento logarítmico es aditivo en el tiempo y es el que se usa para escalar la volatilidad. El aritmético es aditivo entre activos, así que sirve para portafolios. Para ventanas cortas la diferencia es pequeña; para movimientos grandes, no.
La volatilidad es la desviación estándar de los rendimientos. Se calcula en la frecuencia de los datos y se anualiza con la raíz del número de periodos, un escalamiento que supone rendimientos independientes.
La desviación estándar simple da el mismo peso a un dato de hace tres años que al de ayer. El estimador EWMA (RiskMetrics, λ=0.94) pondera exponencialmente y reacciona antes a los cambios de régimen. Si ambos difieren mucho, el mercado está en transición y usar la volatilidad histórica plana subestima el riesgo actual.
La volatilidad castiga igual las subidas que las bajadas. El drawdown mide sólo lo que le duele al inversionista: la caída desde el máximo histórico previo hasta el valle, y cuánto tiempo tomó recuperarla.
El VaR responde una sola pregunta: ¿cuál es la pérdida que no se excederá con probabilidad c en el horizonte h? No es la pérdida máxima. El CVaR (Expected Shortfall) sí mira dentro de la cola: es el promedio de las pérdidas que sí superan el VaR.
Un VaR al 99% debe ser excedido en aproximadamente el 1% de los periodos. Ni más (subestima el riesgo) ni mucho menos (inmoviliza capital de más). Se estima el VaR con ventana móvil y se cuentan las excepciones fuera de muestra.
LRPOF = −2·ln[(1−p)T−N·pN] + 2·ln[(1−N/T)T−N·(N/T)N] ~ χ²(1), rechazo si > 3.841Casi todo el modelo financiero estándar supone normalidad. Los metales rara vez la cumplen: tienen colas gruesas y, con frecuencia, asimetría. Verificarlo no es un trámite: determina si el VaR paramétrico del paso anterior es utilizable.
El riesgo de un metal dentro de un portafolio no depende sólo de su volatilidad, sino de cómo se mueve respecto a lo demás. Dos activos volátiles pero poco correlacionados pueden formar una cartera más estable que uno solo de volatilidad media.
Las métricas anteriores describen el pasado. La sensibilidad traduce ese pasado en una respuesta condicional: si el factor se mueve X, ¿cuánto se mueve el metal? Se estima con una regresión multifactorial.
Cada escenario aplica el shock a los factores y proyecta el impacto con los coeficientes estimados. Las últimas filas usan movimientos realmente observados, que no dependen de ningún modelo.
Los valores corresponden a la configuración actual del panel. Cópienlo, verifiquen cada cifra contra analisis_metales.py y redacten la interpretación con sus palabras.
| Criterio | Evidencia mínima |
|---|---|
| Fuente y ventana | Ticker, proveedor, fechas exactas, número de observaciones |
| Justificación de métricas | Por qué esa métrica y no otra, para este metal y este horizonte |
| Supuestos declarados | Frecuencia, tipo de rendimiento, anualización, tasa libre de riesgo |
| Prueba de normalidad | Asimetría, curtosis, Jarque-Bera y su consecuencia sobre el VaR |
| VaR con validación | Tres métodos comparados y backtesting con conteo de excepciones |
| Riesgo relativo | Matriz de correlación y correlación móvil, no sólo el promedio |
| Conclusión accionable | Ranking de metales con criterio explícito de decisión |